经过研究，我们发现：　　（1） 10Y 美债 利率的回落，可能与来自日、欧等的资金大幅增加美债配置相关。


  年初以来，伴随美债利率 上行，10Y美德、美日 利差分别从150、89.5bp大幅走扩至200、160bp以上。


  丰厚的利差，吸引着日、欧的资金开始增加美债配置。


  以 日本为例，4月第1周，日本购买的外债（以美债为主）规模创下2020年11月来新高。


  　　（2）10Y美债利率的回落，还与部分 疫苗停用拖累经济 预期、地缘政治影响风险偏好等有关。


  3月底开始，因为被质疑会导致接种人出现血栓，阿斯利康、强生疫苗先后被欧洲、 美国等暂停使用，持续拖累经济预期。


  美国在4月15日宣布制裁俄罗斯，也快速抬升避险情绪，带动10Y美债利率盘中快速下行6bp至1.56%。


  　　（3）海外资金配置逻辑、地缘政治事件等，无法主导10Y美债的趋势方向，它们与10Y美债在历史上从来没有稳定的相关关系。


  从历史经验来看，主导10Y美债趋势方向的，一直是美国经济及通胀形势。


  以美债熊市为例，10Y美债每次趋势上行，都是因为美国经济改善及通胀水平大幅抬升。


  　　（4）回溯历史，历次美国CPI同比升至2%以上阶段，美债期限利差一般都逐步走扩至200bp以上，并带动10Y美债利率升破2%。


  同时，美联储的 货币政策 立场，会影响10Y美债的走势节奏。


  以往熊市中，美联储的立场从宽松转向紧缩地越快，10Y美债上行速度往往越快。


  　　（5）受辉瑞等大幅增加疫苗供应支持，强生等疫苗停用对美国影响非常有限，后者在6月上旬实现群体免疫的进程不变。


  最新经济数据来看，伴随疫苗大规模推广、疫情改善，美国工业生产、交通出行、餐饮消费等均已进入加速修复通道。


  受此带动，美国CPI同比已在3月升至2.6%，并将进一步走高、高点甚至可能超4%。


  　　（6）短期来看，基建法案提前落地、经济加速回归常态等，可能影响美联储政策立场，成为10Y美债超预期上行的潜在风险点。


  其中，美联储的政策立场，与美国就业市场状况关联密切。


  3月以来，经济加速回归正常的推动下，美国的就业修复已经开始加快。


  不仅如此，若拜登借助BR程序、让基建法案提前落地，美国就业的修复有望进一步提速。


  一旦美联储因就业改善、 调整立场，美债存超预期上行可能。


  　　2、重点关注：欧央行4月利率决议　　3、风险提示　　病毒变异导致疫苗失效等。


   国家金融与发展实验室（NIFD）近日公布的数据显示，今年一季度 中国 宏观杠杆率为268.0%，比2020年末 下降2.1个百分点，延续了2020年四季度以来的 去杠杆态势。


  2021年我国经济增长将有较大幅度反弹，而宏观杠杆率也会有所回落，进入去杠杆的轨道。


  展望5月，不少分析预计，信贷、 社融 增速有望继续小幅下滑，M2及M1增速则将 低位企稳。


  温彬认为， 金融数据走势整体与当前经济恢复情况相适应，在当前稳增长压力较小的窗口期，货币政策更偏向于防风险和 结构性支持实体经济恢复发展。


  下一阶段，货币政策将继续强化结构性调节，在基数效应影响下，未来金融数据仍可能出现波动，但M2和社融增速的整体走势将与名义GDP增速基本匹配。


   这是一个表明应该下调每月 1200亿美元购债规模的迹象，暗示美联储的缩减讨论即将全面展开。


  【 联邦 基金利率自4月末以来首次下降】美国联邦基金利率自4月30日以来首次下降，增加了美联储考虑调整利率调控工具的 可能性。


  美联储周二表示，联邦基金利率5月28日下降1个基点至0.05%，创下4月末以来最低水平。


  虽然官员们在上个月的政策会议上没有调整管理利率，但联邦基金利率 持续走低令美联储调整超额存款准备金利率以及逆回购利率的可能性升高。


  在最新的联邦基金利率数据公布之前，WrightsonICAP经济学家LouCrandall在给客户的报告中表示，本月美联储 很可能会调整所谓的管理利率，但通过调整资产负债表“以解决根源问题”的可能性较低。


  他还认为其调整规模可能比之前的类似调整要小。